伟星新材：受地产周期影响小业绩抗压性强，PP-R领域毛利率大幅领先

编者按:A股马太效应普遍存在，使得部分投资者认知是只关注行业第一。但老二老三或许有更好业绩表现，股价表现超越老大。近期，建材行业的老三伟星新材2022年经营优异，细分赛道具备优势，股价于近期创出历史新高。

房地产行业寒冬，伟星新材经营展现抗压性

近期，装修建材行业的伟星新材股价突破2021年高点，创出上市以来新高，最高上涨至26.5元，成为该行业2023年第2家创出历史新高的个股，以及该行业300亿市值以上首家创出历史新高的个股。

伟星新材所属行业的下游涵盖房地产等领域。2022年地产行业经营发展面临严峻挑战，金融界上市公司研究院统计发现，截至去年三季报，市场134家房地产公司有36家企业亏损，有94家(占比约70%)企业净利润下滑，这一同比数据可以看出地产行业的寒冬。

受此影响，房地产上游装修建材行业需求下滑，企业营收、净利润表现欠佳。装修建材行业36家企业中，有5家企业亏损，有26家(占比约72%)企业净利润下滑。

在整体环境欠佳之时，即便是行业头部企业，也出现了业绩下滑。有防水茅台称誉的东方雨虹，2022年前9月净利润下滑38.20%，之前每年前9月业绩都是正增长，2022年创出公司上市以来最差表现。

图1:东方雨虹上市以来每年三季报归母净利润增速

相较之下，同样是建材头部企业的伟星新材，展现更好的业绩抗压性。装修建材行业头部企业分别是北新建材、东方雨虹和伟星新材，2022年前三季利润均有所回落，但伟星新材净利润同比只下滑0.51%，表现更为出色。2021年前三季，伟星新材净利润为东方雨虹的28.86%，2022年升至46.47%。

表1:装修建材头部企业利润比较

另外，从伟星新材近10年每年前三季度利润表现来看，公司经营十分稳健，除了2022年前三季度下滑0.51%之外，其余年份全部利润同比增长，10年平均利润增速为15.81%。

总结而言，伟星新材行业内横向和纵向对比看出，公司在所属行业经营十分稳健，自身利润逐年增长。

PP-R行业稳步发展，伟星新材毛利率超同行20%

装修建材行业细分领域众多，特别像防水等行业应用领域极其广泛，有“小行业大市场”之称。从伟星新材所属的PP-R行业来看，同样具备这一特点，且公司在可比上市公司中具备优势。

近些年来，管道行业发展成熟稳定。塑料管道产业链上游为石油化工行业、中游为管材管件加工行业、下游为塑料管道应用市场。伟星新材公司处于产业链中游，是专注于研发、生产、销售高质量、高附加值的新型塑料管道。

根据中国塑料加工协会数据，2012至2021年国内塑料管道产量从1100万吨增长至1677万吨，年复合增速为4.80%。

从2022年中报来看，伟星新材经营方向有PE管材管件、PVC管材管件等领域。其中，PPR管材管件是公司主营业务，2022前半年实现营业收入11.78亿元，占整体营收的48.32%，实现营业利润6.41亿元，占整体利润的68.33%。

表2:伟星新材主营业务构成

A股上市公司中，顾地科技和雄塑科技(行情300599,诊股)均有涉及PP管道和PPR管道管材业务，这两家公司2022上半年这一业务分别实现营收1.03亿元和0.96亿元，对比看出伟星新材体量更大。另外，顾地科技和雄塑科技的毛利率水平为28.83%和34.87%，不及伟星新材的54.45%。

数据对比可以发现，虽然涉及PP-R管材管件业务上市公司数量较少，但伟星新材的市场地位凸显，业务毛利率高出对标企业20%，产品议价能力更强，具备规模竞争优势。

伟星新材PP-R行业市占率8%居首位，行业首创推出“星管家”服务

近些年来，伟星新材所处的管道行业规模基本稳定，头部企业市场集中度较低，2021年管道市场前三和前五的市场占有率分别为21.92%、24.58%。受益于PP-R行业规模稳步扩张及盈利能力稳步增长，伟星新材的市场占有率约8%。

华鑫证券指出，未来随城市管道改造工作的推进以及以塑代钢趋势引发的新需求，行业规模有望进一步扩张，头部企业有望分得更大的市场蛋糕。

作为PP-R行业影响力较大的企业，伟星新材2012年行业首创推出“星管家”服务，通过“三免一告知”的方式，减少安装隐患，真正解除客户的后顾之忧。2013年推出双质保，用户在当地伟星管门店/装饰公司购买全套伟星管并安装完毕后，凭服务凭证可免费预约“星管家”上门验收服务。

2016年公司继续升级“星管家”服务体系。“星管家”及“双质保”服务使得公司产品获得了更高的消费者认可度。近些年来，伟星新材先后荣获国家企业技术中心、国家知识产权示范企业、中国轻工业塑料行业十强企业、浙江省政府质量奖等多项荣誉大奖，在行业内树立了良好的企业信誉和口碑。