华泰期货：光伏装机再加码纯碱消费展望更为乐观

专题摘要

1.在全球能源转型的大背景下，重叠的俄乌冲突导致化石能源价格飙升，全球光伏装机快速增长预计2022年，全球光伏新增装机容量将达到231GW，同比增长44%中国光伏新增装机量全球领先一季度光伏新增装机13.21GW，同比增加7.88GW，同比增长148%4月新增装机容量3.67GW，同比增长110%

2.光伏玻璃行业相关政策的松动，以及对光伏行业乐观预期的叠加，使得国内新增光伏玻璃生产线数量大幅增加据华泰期货研究所统计，2022年计划投产24条新生产线，合计日熔化能力6.44万吨截至4月，2022年投产的新增增产线日熔化产能合计1.34万吨，全国日熔化总产能5.55万吨，同比增长59%同样，光伏玻璃产量也快速攀升，4月份达到114.74万吨，同比增长42%

3.在光伏玻璃供应和消费同时大幅增长的情况下，实际供应低于消费，年初以来库存持续下降，供应缺口明显可以预测，后续光伏玻璃生产线的新增投产，产量将持续上升，作为原料的纯碱将持续受益

4.纯碱企业开始进入夏季检修期最近两周，纯碱企业开工率环比季节性下降至85.43%，产量也下降至56.64万吨/周伴随着越来越多的企业开始夏季检修，纯碱产量也将环比下降

5.由于玻璃生产停产和冷修成本极高，在浮法玻璃生产企业处于盈亏边缘的情况下，短期内很难出现大范围的停产和冷修，因此浮法玻璃的消费疲劳并没有过多拖累纯碱的消费。

6.国际能源价格的飙升直接推高了纯碱的海外生产成本，刺激了中国纯碱出口的增加一季度，中国出口纯碱31万吨，同比增长25%，出口继续增长

7.从纯碱消费来看，光伏玻璃消费增加抵消了疫情封锁和房地产下滑，导致浮法玻璃等细分品类行业纯碱消费减少，春节以来纯碱企业库存持续下降。

8.目前纯碱消费经受住了疫情和地产下滑的冲击夏季纯碱进入检修期，产量仍不排除环比下降，疫情得到控制，房地产行业复苏后，纯碱的消费和供应缺口会越来越大，因此可以认为纯碱是2022年最值得期待的商品

报告全文

首先，全球能源转型推动光伏装机继续加速。

正如我们上一期专题《光伏投产，纯碱供需持续改善》所分析的，在全球能源转型的大背景下，俄乌冲突导致的化石能源价格飙升，全球光伏装机快速增长可是，中国在2021年经历了双碳元年进入2022年后，能源转型步伐越来越快，光伏装机增速全球领先

全球范围内，自2月底俄乌战争爆发以来，欧美国家已经对俄罗斯实施了多轮经济制裁可是，作为全球能源转型最早的地区，欧洲过早地削减了欧盟国家内部的化石能源供应，导致整个欧洲严重依赖俄罗斯的能源出口一方面，俄罗斯的能源出口和供应受到战争和制裁的影响，战争至今没有停止，国际市场对能源危机的担忧日益加剧传统化石能源的高价格现在正处于能源转型的关键时期，导致世界各国都在加速建设以光伏为代表的新能源装置国际能源署预测，2022年全球光伏新增装机容量将达到231GW，环比增长44%最近几天，欧盟的RePowerEU计划草案提出，2025年欧洲光伏累计装机容量将达到320GW，2030年达到600GW，即2021—2025年光伏年均装机容量至少35GW，2021—2030年至少45GW

作为全球最大的光伏玻璃出口国，中国近期的光伏玻璃出口数据也印证了上述预测中国海关公布的光伏玻璃进出口数据显示，中国光伏玻璃出口保持高位，其中1—4月出口量为62.73万吨，远高于普通玻璃的13.98万吨

二，消费刺激叠加政策松绑光伏玻璃迎来生产高峰

伴随着全球光伏装机容量的大幅增长，以及国内装机容量的井喷式增长，直接带动了光伏玻璃的供应和消费我国2021年8月1日实施的修订后的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》明确指出，新建光伏压延玻璃项目不再需要进行产能置换伴随着政策的松动和对光伏行业乐观预期的叠加，国内新增光伏玻璃生产线大幅增加

2022年计划新增生产线24条，日熔化总产能6.44万吨截至4月，新增增产线日熔产能达到1.34万吨，光伏玻璃全国总日熔产能5.55万吨，同比增长59%同样，光伏玻璃产量也快速攀升，4月产量114.74万吨，同比增长42%

伴随着光伏玻璃供应和消费同时大幅增长，年初以来库存持续下降，光伏玻璃实际供应量远低于消费量，出现明显的供应缺口可以预测，新增光伏玻璃生产线投产，产量将继续攀升，作为原料的纯碱将持续受益

第三，纯碱消费持续走强，产量供需平稳值得期待。

全国各地开始进入夏季，纯碱生产放热夏季高温会影响生产安全此外，高温还会降低纯碱生产的化学反应合成速率另外，多雨潮湿的气候也不利于纯碱的储存所以纯碱企业通常都有夏季检修的做法统计显示，上周纯碱企业开工率开始环比季节性下降至85.43%，产量也降至56.64万吨/周但伴随着产能锁定，伴随着越来越多的企业开始夏季检修，纯碱产量也将进一步下降

再来看纯碱下游最重要的消费品:浮法玻璃由于下游房地产行业表现低迷，玻璃自春节以来一直处于消费疲软状态，库存不断积累，导致目前库存压力较大，价格持续下跌目前已经触及成本线

由于玻璃生产是连续作业，点火后很难停产，停产冷修成本极高即使玻璃生产企业处于亏损状态，短时间内也很难出现大规模的停产和冷修结果玻璃的消费疲劳并没有过多的拖累纯碱的消费近期价格走势相关性较强的纯碱和玻璃价格走势分歧越来越大，导致玻璃企业亏损，而纯碱企业仍有较高利润

纯碱下游消费行业，除平板玻璃和光伏玻璃外，其余大部分集中在日用消费品，如玻璃包装容器，味精，小苏打，洗衣粉等食品和日化原料但近期国内的疫情和各种控制措施对我国居民的生活和日常消费造成了较大影响，餐饮和零售行业下滑严重，一定程度上拖累了纯碱的消费

纯碱进出口方面，伴随着国际能源价格的飙升，直接推高了纯碱的海外生产成本粗略估计，由于能源价格上涨，纯碱海外生产成本将增加约1100元/吨国内外巨大的价差刺激了中国纯碱出口的增加据海关统计，今年一季度中国出口纯碱31万吨，同比增长25%其中，2月份中国出口纯碱8.44万吨，同比增长25.97%，3月份出口14.4万吨，同比增长52.9%出口持续增长

四。年度供求扣减

作为纯碱产量非常刚性的产品，今年消费端利好虽然消费主力浮法玻璃不景气，但光伏行业表现十分亮眼其中，1—4月，全国光伏玻璃产量420万吨，同比增加118万吨按每吨玻璃0.2吨纯碱计算，仅纯碱消耗就增加了24万吨光伏玻璃的大幅增长直接抵消了浮法玻璃等细分行业纯碱消耗量的减少具体表现为纯碱企业库存自春节后持续下降，降幅达到50%

假设6月份国内疫情或遏制措施能有所好转，三季度房地产行业能有所回暖，我们推断纯碱供需演变如下:

动词 结论

在之前的很多话题中，我们都反复讨论过纯碱今年的表现即使疫情和遏制措施打击了各行各业，但纯碱的基本面仍然好于大多数商品主要原因是光伏产业的井喷式增长，弥补了疫情和房地产下滑带来的消费下滑

从长期来看，房地产作为中国经济的重要支柱产业，持续低迷影响了经济发展可是，中国目前对经济增长的需求仍然非常强劲所以可以看到，近期针对房地产的各种刺激政策纷纷出台，从解除限购到降低房贷利率等措施不胜负荷这也反映了政府对房地产行业的态度所以，对房地产未来的发展不必过于悲观房地产行业的回暖必将带动玻璃消费的升温，从而进一步拉动玻璃的消费

疫情一定会过去，各种封控措施难以长期持续疫情影响过后，餐饮，零售行业肯定会复苏，细分行业纯碱消费也会好转

综合考虑，在光伏产业的猛烈拉动下，当前纯碱消费经受住了疫情和房地产下滑的冲击夏季纯碱进入检修期，产量仍可能减少，短期基本面仍看好疫情得到控制，房地产行业复苏后，纯碱的消费和供应缺口会越来越大，纯碱将是2022年最值得期待的商品