比亚迪002594：无惧疫情扰动销量逆势增长

事件概述:2022年5月3日，公司发布4月产销数据。比亚迪汽车4月份销售了10.6万辆新能源汽车，同比增长+313.22%，环比增长+1.11%。新能源乘用车销量逆势增长，同比增长321.33%。受疫情影响的零部件供应商产能有限，目前公布的7家新势力4月份销售额之和环比-39.86%。即使面对原材料涨价和终端调价，公司4月新能源乘用车销售10.55万辆，同比增长+321.33%/环比增长+1.09%，大幅超越市场。1-4月累计销量39.02万辆，同比上涨+397.63%。部门1)生产端:供应链优势保证产能；2)销售端:强产品力下的需求韧性和品牌溢价能力突出，公司在上海和吉林的销量相对较低。动力方面，纯电销量5.74万辆，同比+256.23%/环比+6.97%，1-4月累计销量20.06万辆，同比+266.69%；插电式销量4.81万辆，同比增长+438.92%/-5.13%，1-4月累计销量18.96万辆，同比增长+699.91%。纯电动和混合动力两驱保持了较高的同比增速。公司宣布停产燃油车后，将全力出击新能源领域，市场份额有望进一步提升。我们预计今年DM需求将继续强劲，公司汽车销量有望冲刺150万辆的目标。纯+混动产品的实力不断得到验证，王朝+大洋网的模式矩阵不断完善。4月王朝系列销量8.73万辆，环比增长+1.1%，其中旗舰车型韩系列4月销量1.34万辆，环比增长+8.6%，领跑自主高端中大型车市场。4月，汉EV创世版、汉DM-p、汉DMi上市，强大的产品力引起广泛关注；唐系列定位20-30万元SUV月销量1.01万辆，环比上涨+5.26%，新一代唐EV同比+263.70；宋/秦/元系列4月销量2.51/2.35/1.52万辆，环比-6.1%/-5.1%/+17.8%。海豚4月销量1.2万辆，环比增长+14.70%。自上市以来，销量持续攀升。4月17日上市的战舰系列首款车型05驱逐舰进入10-15万元混合市场，贡献了2040辆的销量。2022年，护卫舰07、海豹、海鸥、海狮等型号有望逐步上市，差异化定位将推动公司销量持续增长。电动科技引领行业，智能布局加速。Blade/DM-I Super Hybrid/e Platform 3.0等颠覆性技术推动公司新能源汽车销量屡创新高。三电科技保证了稳定的供应链，成本优势突出，进一步消化了上游原材料涨价的压力。其中1)核心部件刀片电池凭借其安全性和高能量，源源不断地供应给长安/北汽/一汽等企业；2)节能省油DM平台铸就混合动力领域领先地位；3)E3.0平台搭载刀片电池和快充技术，开启纯电动产品强循环。同时，E3.0平台域控制器集中，为智能软硬件布局奠定基础。从2021年底开始，公司陆续与Momenta、速腾聚创、百度、英伟达、地平线达成合作，加速智能化布局。公司长期逻辑不断兑现，二次增长的拐点已经到来。投资建议:受电池成本影响，我们预计公司2022-2024年净利润为78.83/165.73/222.95亿元，分别是当前股价PE的90/43/32倍。公司在混合动力和纯电动市场全力以赴，维持“推荐”评级。风险:芯片供应缓解不及预期，乘用车复苏不及预期，产品落地不及预期。