经纬恒润688326：汽车电子领域集大成者勇立潮头

Tier1，业务范围最全的汽车电子，面临全球万亿级市场空间，有望成长为国内最大的汽车电子巨头::在自主品牌乘用车市场，2020年公司前瞻系统市场份额占比16.7%，位居市场第二，L3到来，单车ASP大幅提升，公司将享受行业发展红利，实现快速增长:公司拥有近20种产品，自行车价值高达数千元国内品类最大的车身控制器厂商，与国际巨头不相上下，国内替代空间巨大:公司具备开发EPB，EPS，CDC等各种底盘控制器的能力作为车内功能安全最高的产品，客户的成功拓展成为未来潜在的发力点，也证明了公司拥有优秀的R&D实力:公司电子产品，R&D服务及解决方案，高级智能驾驶整体解决方案业务形成三位一体的业务布局，从R&D，生产，运营，以及多维度数据支撑，协同发展，形成闭环体系技术驱动，汽车电子先锋:公司成立于2003年，是国内最早的汽车电子供应商之一，强调技术和研发，到2021H1，拥有2200+R&D+技术人员，占比近74%，其中博士81人，硕士近1600人，显著高于行业平均水平在智能继电器电气化时代，有望迎合市场变化，依靠技术实力成长为领先的汽车电子企业中长期盈利能力有望大幅提升，带来利润爆发:公司仍处于规模扩张阶段，毛利率30%，净利润率仅2%左右，四大费用占比较高，尤其是R&D费用率高达13%以上伴随着收入和规模效应的增加，利润率会显著提高长期来看，净利率有望达到10—15%，或可实现利润爆发投资及盈利预测经纬恒润作为国内第一家业务范围最全的Tier1汽车电子公司，面临全球数万亿的市场空间，有望成长为国内最大的汽车电子巨头企业核心业务智能驾驶产品和车身电子产品处于行业领先地位2020年，公司ADAS产品市场份额位居国内乘用车第二，该公司的体电子有近20种产品，可以开发多种产品，并拥有强大的R&D实力未来恒润将享受行业发展红利，实现快速增长预计2022年，2023年我公司营业收入分别为42亿元，57亿元，归母净利润分别为1.9亿元，3.17亿元受益于行业长期快速发展，预计2025年实现100亿以上营收，净利润预测9亿暗示风险消费复苏，汽车销量不达预期，核心客户车型销量下降，产品价格下降和毛利率降低的风险，大客户集中度高，不利于新客户和新业务发展的风险，原材料的价格波动和供应风险