丸美股份603983：4Q21营收恢复正增长1Q22净利率环比企稳

业绩简评4.29公司公布21年营收17.87亿元，增长2.41%，净利润2.48亿元，下降46.61%，扣非净利润1.79亿元，下降55.70%净利率13.87%，主要是毛利率下降，销售费用率上升拟每10股支付现金1.9季度分析，Q4营收重回正增长，1Q22疫情下营收个位数下滑4Q21~1Q22的营收增长6.9%/下降5.3%，净利润下降16.2%/下降34.6%，净利率为16.3%/17.1%分渠道看，21年线上高仓位增加，线下两位数下降线上占比60%，增长8.2%，其中线上直销增长67%，主要为Tik Tok Aauto更快，线下下降11.99%，主要是日化专柜渠道恢复不及预期，百货恢复良好，美容院稳步增长按品类/品牌来看，21年来，主品牌新品贡献增加，总营收略有下降，彩妆快速增长20年主品牌营收15.9亿元，占比92%，下降3.8%，新品贡献30%的营收彩妆品牌爱上火6617万元，增长463%20年来，毛利率下降，费用率上升，利润水平大幅下降4Q21环比扭亏为盈一年毛利率64.0%主要是由于生产/运输成本小幅上升，销售费用率41.5%，管理费用率5.6%，R&D费用率2.8%其中，3Q21净利润亏损主要是由于毛利率大幅下降，销售费用率大幅上升，4Q21净利润率同比降幅收窄，利润环比增加销售费用率仍明显高于上月1Q22净利率企稳，环比微涨1Q22毛利率持续上升，销售费用率同比持续大幅上升，导致净利率下降但环比毛利率/费用率/净利润率企稳，毛利率66.7% ，销售费用率37.5%，净利润率17.1%建议投资公司关注R&D，积极拓展直播电商短期业绩调整:下调22—23年预测51%/54%，增加24年预测22—24年净利润3.07/3.37/3.65亿元，是PE的27/26/23倍，下调至增持评级提示新产品销售/新渠道拓展/营销不及预期，疫情反复的风险