普源精电688337：自研芯片成就电子测量领跑者

濮院晶典2022H1实现营收2.6亿元，同比增长23.3%，实现净利润0.29亿元，扭亏为盈，同比增加0.49亿元2022Q2实现营收1.5亿元，同比增长20.9%，环比增长24.1%，归母净利润0.24亿元，同比增长396.5%，环比增长467.3%实现业绩大幅增长，持续提升盈利能力

毛利率保持高位，期间费用率下降，净利润率大幅提升2022年，H1公司综合毛利率为52.0%，同比上升1.1个百分点，净利率为10.9%，同比上升20.5个百分点公司费用率管控水平持续提升2022年H1期间，费用率为48.0%，同比下降18.1个百分点细分来看，销售，管理，财务和R&D的费用占比分别为25.1%，15.0%，2.2%和23.9%，同比分别下降8.6，3.4，3.5和2.7个百分点公司费用率控制持续改善公司发展将进入红利期，未来公司毛利率有望稳步上升在此期间，费用率有望继续下降，净利润水平有望借快递提升

再研发+打破壁垒，自研芯片助力公司崛起公司在通用电子测量仪器的芯片设计，软硬件，算法等领域积累了深厚的技术2017年和2022年，分别发布凤凰和半人马座芯片组，成功打破国外技术垄断，成为唯一一家搭载自研数字示波器芯片组并商业化的中国企业五大主力产品性能国内领先，借助自研芯片加持，进入全球高端数字示波器第一梯队，产业化进程迅速，未来有望凭借高壁垒技术+本土市场培育+性价比+便捷售后的优势成长为行业领导者

高端产品持续放量，公司竞争优势持续扩大2017年以来，公司基于自研芯片技术优势，不断推出具有差异化优势的产品示波器系列先后搭载了Phoenix和Centauri芯片组，实现了超低噪声和12位高分辨率的高性能销售份额快速增长，从2018年的13.8%增长到2022H1的69.1%，高端产品毛利高，其中H1高端数字示波器2022年均价同比增长26.4%此外，2022年公司已推出数字示波器，微波信号发生器，电源，电子负载三大5系高精度产品预计搭载仙女座的新型13GHz高带宽示波器将于2023年上市高端+卓越的产品发展战略将为公司的长远发展注入充沛的动能

是国内通用电子测量仪器唯一自研芯片龙头，高端产品占比持续提升，技术+产品+渠道优势明显考虑到行业的高景气度和公司自研芯片的稀缺性，有望维持公司业绩的高增长预计2022—2024年归母净利润为0.86/1.47/2.3亿元，对应2023年和2024年同比增速分别为71.0%和56.9%，首次覆盖，给予持有评级