怎样把鸡蛋放在不同的篮子里

在建立投资组合时，我们经常会提到一个词:平衡大家一定要明白不要把鸡蛋放在同一个篮子里的道理同样，在构建投资组合时，也不要集中在一两个行业或赛道上，而是在多个行业中进行相对均衡的布局，这样当市场出现回调时，回撤幅度往往可以得到有效控制在极端的市场中，均衡甚至可以成为保护投资组合免受致命伤的盾牌

但是，有时候我们会努力追求平衡，比如分散购买若干不同行业的股票从结果来看，在市场下跌的过程中，投资组合的跌幅并不低于大盘的跌幅，没有达到均衡的效果那么，如何才能真正做到把鸡蛋放在不同的篮子里呢

第一个维度是行业的平衡如果回顾几个重要行业指数的表现，比如消费，医药生物，TMT，金融，机械，汽车等，我们会发现它们的短期，中期和长期趋势在某种程度上是相关的，但它们确实有很大的差异在某些情况下，从不同行业中选择优质证券来构建投资组合是一种有效且最常用的方法但是单靠行业的平衡并不能完全达到分散风险的目的

第二个维度是基本面风险因素的平衡很多行业的结构非常复杂，他们的需求是由不同的细分市场组成的比如机械，化工等上游制造业，面对的可能是快速消费品，耐用消费品，房地产，电子元器件，新能源等完全不同的下游行业购买一家机械行业上市公司的股票，需要深刻理解其面临的基本面风险并不完全是机械行业的风险，而是来自下游客户的风险如果你买了下游机械行业两家上市公司的股票，它们的业绩可能几乎完全不相关，那么，如果你同时买入一家机械行业上市公司的股票和其下游客户的股票，那么它们的业绩可能是强相关的，机械股的波动幅度往往更大

第三个维度是资产风格的平衡要做到这一点，我觉得比较难物以类聚，股票的波动特征往往有风格群，比如最近两年很火的毛指数大部分股票的波动性呈正相关关系——2019年至2020年，呈现稳步上升和非常有限的下降，但2021年波动性开始显著增加其实，a股的风格特征每年都不一样，总会有一些风格族群的股票在某些年份表现得特别突出，比如2017年的蓝筹股，2012年的蓝筹股，2013年上半年到2015年的小盘股，反之亦然比如2012年表现特别好的绩优股，2013年四季度到2014年上半年表现很差必须承认，参与a股的基金整体考核周期较短，往往容易出现巨大的风格切换，即在一个方向达到极端后迅速崩盘，然后向另一个方向移动所以，如果你的投资组合风格组恰好与市场上流行的风格组不匹配，那么很不幸，这个投资组合可能会经历一段相当痛苦的时期，虽然这个投资组合的收益率从长期来看可能并不差

三个维度的平衡，要求管理者自下而上选择优质股票，同时自上而下不断考察投资组合面临的各种风险，以及这些风险发生时投资组合可能遭受的损失大小这种考查能力，其背后包含着管理者对上市公司驱动因素和行业特征的理解，以及对市场脉络的感知，需要长期的积累，耐心的纠错，细致的管理

风险提示:文中涉及的观点和判断仅代表我们对当前时间的看法基于市场环境的不确定性和多变性，所涉及的观点和判断可能会在以后进行调整或改变本文仅供交流之用，不构成任何投资建议投资有风险，入市需谨慎