私募机构下半年策略“重在结构”

6月以来A股先扬后抑，市场做多情绪有所承压。站在年中时点，多家私募机构表示，下半年经济基本面向好，市场风险预计较有限。对于下半年的A股投资，“重在结构”成为私募机构的策略“落脚点”。

积极展望下半年行情

对于下半年A股市场走向，重阳投资合伙人寇志伟表示，对2023年“下半场”持积极态度，主要原因在于中国经济将在下半年进一步企稳回升。寇志伟称，国内经济复苏进程出现一定反复是正常现象。从历史上看，2016年和2019年的宏观经济复苏，都经历了一波三折的过程，投资者需要抱有耐心和信心。政府和居民部门资产负债表都在进一步修复过程中，逆周期政策有望持续出炉，下半年中国经济料进一步企稳回升，从而对A股市场构成支撑。同时，海外经济体逐步进入修复期，也有望提升市场风险偏好。

对于下半年的行情，其他一些受访私募表示“谨慎乐观”。从容投资认为，国内政策面动向、市场风险偏好变化、人民币汇率预期及上市公司二季报业绩的兑现情况，值得投资者重点观察。在外部因素方面，需要关注海外经济体货币政策变化和美股运行可能存在的风险以及美股人工智能板块的走势等。整体来看，从容投资认为，市场可能更多呈现“平衡震荡”，投资者对于下半年A股表现仍可期待。

博鸿资产创始人、总经理曾令波认为，当前A股市场在指数方面已处于低位，估值水平也在历史较低分位水平，对于下半年的行情预判，应主要围绕政策面等因素展开。

关注“复苏+成长”主线

上半年A股市场呈现明显的“二八”分化，AI、TMT、数字经济、“中特估”主题呈现结构性强势。在此背景下，对于下半年的市场结构，受访私募普遍聚焦“复苏+成长”两大主线。

星石投资副总经理方磊表示，下半年A股市场大概率是震荡中蕴含结构性机会。从估值和市场情绪角度来看，基本可以确认当前市场已经处于底部，但增量资金不足，可能导致市场博弈激烈。在当前情况下，投资者可以对国内经济需求恢复有更多耐心，同时上市公司业绩预计将成为下半年把握结构性机会的重要抓手。从目前情况来看，不同类别的行业周期处于不同复苏阶段，消费和金融地产的周期处于底部边际改善阶段；先进制造业处于景气度高位但供需关系转弱阶段；TMT板块基本面总体处于修复阶段；医药板块的内部分化较大。整体来看，下半年需要把握结构性机会。

寇志伟称，上半年A股市场呈现出“强分化”格局，主题性行情演绎极致。展望下半年，与经济复苏相关的顺周期板块的投资机会值得关注。5月以来，多项经济数据显示宏观经济进一步企稳，在政策助力下，下半年经济进一步上行是大概率事件，顺周期板块有望迎来估值修复机会。此外，中国经济已进入高质量发展阶段，可以看好兼具短期复苏弹性和中长期成长逻辑的公司。此外，寇志伟提示，下半年与扩大内需和做强做优实体经济相关的产业政策，可能出现新的变化，政策面因素可能对下半年市场的风险偏好和结构分化产生重要影响。

“灵活”操作为上策

今年以来市场在指数层面起伏较大，同时个股的强弱对比较为鲜明。在此环境下，受访的私募机构普遍表示，下半年的操作将保持适度“灵活”。

曾令波称，下半年市场结构性机会很多，特别是新一轮AI科技革命浪潮可能会带来更多的创新性成长机会。面对波动幅度可能较大的市场，下半年博鸿资产的总体应对策略是控制总仓位、个股分散配置，在板块上适度集中或聚焦。曾令波认为，下半年市场机会预计会继续表现出“结构性”，均衡配置可能存在“抵消作用”。

从容投资表示，在增量资金等外部因素不出现大幅改善的情况下，下半年市场可能继续处在“平衡震荡”状态。因此应积极利用策略的灵活性，配合衍生品对冲工具做股票仓位的管理，同时利用资产配置的多样性捕捉投资机会。如果市场出现持续积极反馈，会及时调整仓位。估值足够低、业绩足够确定的优质公司，以及政策支持确定性强的产业，下半年可能更值得投资者重点关注。

方磊指出，下半年星石投资将重点选择业绩有望创新高的优质公司，同时更加关注公司业绩的兑现能力，以期投资组合在未来行情中有更好的确定性和弹性。