新媒股份300770：用户规模稳健提升内容版权业务快速增长

业务收入1.91亿元，同比增长21.39%。内容资源持续整合，全产业链深度布局。2021年，公司内容版权业务实现收入1.18亿元，同比大幅增长116.60%。报告期内，公司投资制作了《国乐盛典》第四季、《四大能人》第二季等一系列优质内容项目，不断整合内容资源，构建全市场数字发行渠道，完成了从制作发行到集成播控的全产业链布局，提升了“喜悦TV”的品牌影响力，与腾讯音乐、虎牙等达成合作，，不断扩大音乐和电竞的创新和增值。利润率稳定，费用率降低。2021年，公司毛利率为54.29%，下降3.01个百分点；同比；净利率为48.14%，同比上升1.04个百分点。费用方面，报告期内，公司销售/管理/财务/R&D费用率分别为3.56%/1.48%/-2.82%/ 3.29%，同比变动为-0.55 pct/-2.33 pct/-0.39 pct/0.15 pct；总体来看，公司期内费用率为5.51%，同比下降3.11pct，由于版权内容业务的发展，公司内容和出版成本有所上升。结合目前公司经营状况，下调公司2022-2023年盈利预测，并推出2024年盈利预测。预计公司2022-2024年收入分别为15.7/17.2/18.6亿元，归母净利润为74/8.2/8.9亿元，对应EPS分别为3.2/3.5/3.9元，PE为10/9/9倍。公司是广东省唯一的IPTV集成播控子平台运营商，用户规模稳步增长，内容资源持续整合，发行渠道优势持续加强，全产业链布局，维持公司“增持”评级。(风险提示)宏观经济下行；以及政策监管风险；业务拓展不及预期。