森马服饰002563：疫情影响业绩表现品牌夯实发展基础

事件:2022Q1公司实现营收33.09亿元，下降0.03%，净利润2.09亿元，下降40.74%，扣非净利润1.85亿元，下降45.01%，每股收益0.08元受2022年3月以来新冠肺炎疫情蔓延影响，公司收入同比基本持平，销售费用率和资产减值损失增加导致净利润同比下降点评:受疫情影响，休闲装收入同比下降，童装业务保持增长1)我们估计2022Q1公司休闲服装收入下降个位数，主要是疫情影响线下客流，线下收入同比下降，2)2)2022 Q1，童装收入估计会有较低的个位数同比增长，主要是线上收入同比增长公司童装业务优势明显，线上积极拓展新零售渠道，线下门店开始直播引流在疫情影响下，整体收入保持增长毛利率下降，费用率上升，存货同比增加1)1)2022 Q1，公司毛利率下降1.32PCT至42.65%，主要原因是原材料成本上升，疫情影响线下销售2)2022年1季度，销售，管理，R&D和财务费用率分别为24.10%，4.44%，1.41%和—0.29%，增幅分别为4.70%，0.50%，0.05%和0.68%，公司销售费用率增幅较大，主要原因是线上营销投入增加，其他费用率相对稳定3)3)2022 Q1，公司资产减值损失增加98.10%至1.46亿元，主要是存货同比增加，减值损失增加4)2022年3月末，公司存货40.52亿元，同比增长66.02%，主要是疫情影响产品销售，存货积压所致休闲装优化品牌定位，童装强化品类和零售优势2022Q1新冠肺炎疫情蔓延导致服装整体消费疲软，公司收入增长压力大重点投入资源强化品牌，控制租金，营销等费用投入公司将马森的品牌定位定义为舒适时尚，拓展Tik Tok，b站等直播平台，通过线上线下的全球营销强化品牌知名度，在渠道方面持续升级门店形象，提升精细化运营水平2021年，Barabara品牌将与天猫和Tik Tok整合线上线下营销资源，升级品牌形象，在童装业务中突出心智产品，强化羽绒服，连衣裙等重点品类，加强门店数字化投入，提升零售能力盈利预测及投资评级:由于2022Q1新冠肺炎疫情影响服装销售，我们下调公司2022—2024年EPS预测至0.47/0.59/0.71元(原值为0.57/0.71/0.82元)，当前股价对应22年14.02倍PE目前公司估值一直处于较低水平，公司不断加强休闲装和童装业务风险因素:疫情超预期风险，市场竞争加剧风险，存货贬值风险等