共创草坪6050992021年报及2022年一季报点评：短期业绩承压产能

公司2021年业绩符合市场预期，2022Q1业绩略低于市场预期2021年，公司实现营业收入23.02亿元，同比增长+24.39%，归母净利润3.8亿元，同比增长—7.45%，扣非后归母净利润3.55亿元，同比增长—7.53%2022Q1实现营业收入6.81亿元，同比增长+27.78%，归母净利润0.85亿元，同比增长—13.80%，扣非后归母净利润0.82亿元，同比增长—14.82%休闲草贡献主要收入增量，海外需求旺盛2021年，公司共销售人造草坪6659万平方米，同比增长+29.78%，人造草坪产品均价32.65元/平方米，同比下降—5.23%产品平均价格的下降主要是由于休闲草坪的销售比例增加产品方面，1)休闲草收入16.47亿元，同比增长+31.62%，休闲草出口需求持续向好，同比增长+31.78%，2)运动草收入5.27亿元，同比增长+2.08%，其中外销补偿性需求同比回升+7.51%国内足球场项目建设受疫情影响延期，同比增长—4.29%3)草丝及其他产品收入1.28亿元，同比增长+54.38%公司的多元化业务发展迅速分地区来看，公司海外销售收入20.17亿元，同比增长+30.54%欧美等高利润地区需求增长强劲，国内营收2.84亿元，同比增长—6.73%，主要是由于疫情反复导致体育产业建设规划延迟原材料成本叠加人民币汇率波动，短期利润承压盈利能力方面，公司2021年毛利率同比—9.02pp至27.90%，其中休闲草毛利率同比—9.14pp至27.56%，运动草毛利率同比—9.62pp至32.03%，归属于母公司的净资产收益率同比—2.40pp至16.52%，主要是由于国际原油等大宗商品上涨导致公司原材料成本大幅上升，人民币升值2022Q1毛利率24.09%，同比—7.25pp，归母净利率12.52%，同比—6.04pp产能释放超出我们预期，公司加速扩张2021年，越南二期项目产能快速攀升，打破了公司产能瓶颈截至2021年底，公司人工草坪产能达到1.1亿平方米，产能释放速度超出我们此前预期2021年7月，该公司开始扩大其在越南的生产基地，以满足未来三年不断增长的市场需求项目全面投产后，公司产能将达到1.6亿平方米，龙头地位稳固预测及投资评级:人造草坪行业空间广阔，休闲草普及率不断提高公司产能释放是确定的，未来业绩有望加速考虑到短期原材料价格上涨的影响，我们已下调2022—2023年归母净利润至440/7.1亿元(原预测为610/7.8亿元)，预计2024年归母净利润为9亿元，对应2022 —2024年PE分别为23/14/11X，维持买入评级风险:汇率和原材料价格波动较大，下游需求增长不及预期