七一二603712：航空综合化系统第一名中标加大研发占比拓宽市场赛道

要点投资公司发布2021年年报:营收34.51亿元，同比增长28%，实现净利润6.88亿元，同比增长31.58%，扣非后净利润6.48亿元，同比增长29.29%公司发布2022年一季报:营收4.1亿元，同比增长18.24%，实现净利润0.21亿元，同比增长26.69%，扣非后净利润0.2亿元，同比增长62.09%专用无线通信产品出现爆炸式增长2021年专用无线通信终端产品收入24.65亿元，同比增长67.74%，占总营收的71.43%，营收占比同比增长16.93pct，毛利率为48.86%，同比上升0.74pct，主要由于市场份额持续扩大，订单增加2021年，系统产品收入8.23亿元，同比下降24.37%，占总收入的23.86%，收入占比下降16.52pct同比，毛利率为47.11%，同比下降4.23个百分点R&D费用率和R&D人员比例增加2021年，公司整体毛利率为47.59%，下降0.53pct同比，净利率19.95%，同比增长0.54个百分点，期间费用总额10.34亿元，同比增长33.20%期间费用占营收29.95%，营收同比增长1.17pct其中，R&D费用7.75亿元，同比增长34.17%，占营业收入的22.47%，占营收的比重提升1.03pct，截至2021年末，R&D人员已达954人，同比增长12.77%，R&D人员占公司总人数的47.63%，同比增长7.46%，应收账款和存货同比稳步增长2021年，公司应收账款总额24.51亿元，同比增长15.18%，其中应收账款19.53亿元，同比增长25.11%存货36.81亿元，同比增长30.83%合同负债12.76亿元，同比增长9.71%截至2022年一季度末，公司应收账款总额23.59亿元，较2022年初下降3.75%，其中应收账款18.75亿元，较2022年初下降3.99%存货39.87亿元，较2022年初增长8.33%合同负债13.08亿元，比2022年初增长2.51%主要子公司收入和净利润大幅增长2021年，北京通广隆电子科技有限公司实现营收4.21亿元，同比增长189.93%，净利润1.36亿元，2020年同期为0.05亿元，同比增加1.3亿元天津712移动实现营收2.05亿元，同比增长295.37%，净利润923.46万元，2020年同期为162.69万元，同比增加760.77万元我们调整了盈利预测，预计公司2022—2024年实现净利润9.3/12.75/16.83亿元，EPS 1.2/1.65/2.18元/股，对应PE 22.9/16.7/12.6倍，维持审慎增持评级风险:产品研发进度不及预期，客户采购进度不及预期