兆易创新603986：业绩高速增长积极布局工业与车规产品

事件:公司发布2021年年报，实现营业收入85.1亿元，同比增长89.25%，归母净利润23.37亿元，同比增长165.33%，扣非归母净利润22.24亿元，同比增长300.48%公司发布2022年一季报，实现营业收入22.3亿元，同比增长39.02%，归母净利润6.86亿元，同比增长127.65%，扣非归母净利润6.55亿元，同比增长136.51%点评:公司业绩高速增长，MCU及存储业务盈利能力提升:公司2021年业绩优异，其中MCU业务收入24.56亿元，同比增长225.36%，毛利率66.36%，同比增长19.51个百分点，同比，芯片业务营业收入54.51亿元，同比增长66.04%，毛利率39.71%，增长4.92pct同比，传感器业务营业收入5.46亿元，同比增长21.36%，毛利率24.13%，同比下降12.69个百分点MCU及存储业务盈利能力的提升，带动公司整体毛利率较上年上升9.16%至46.54%22Q1单季度毛利率49.49%，景气延续小众存储产品布局完善，自研DRAM带来新体量:公司在NOR Flash，SLC NandFlash，DRAM三个小众存储领域均有布局，产品矩阵完善该公司的NOR Flash产品为市场提供了多样化的产品组合，产品种类齐全，容量从512Kb到2Gb不等55nm先进工艺技术已全线量产，出货量占比超过40%NAND产品覆盖1Gb~8Gb主流容量，在38nm和24nm工艺节点实现量产2021年，公司DRAM产品实现自主品牌突破，量产首款19nm工艺4Gb DDR4产品，广泛应用于消费电子，工业安防，网络通信等领域MCU业务增长亮眼，产品保持国内领先地位:公司MCU产品成为增长最快的产品线，2021年同比增长225.36%作为国内领先的32个MCU产品生产企业，公司MCU产品已成功量产35个系列约400个通用MCU产品，可满足不同客户高，中，低端产品的功能需求，由于其良好的性能和可靠性，同类产品在市场上具有一定的竞争优势，品牌价值不断提高公司已发布和正在开发的产品核心涵盖ARM Cortex—M3，M4，M23，M33，也是全球首款基于RISC—V核心的通用32位MCU产品，在市场上具有竞争优势目前公司产品覆盖110nm，55nm，40nm，22nm工艺，处于行业领先地位行业及车载调节市场布局，产品走向高端:公司存储及MCU产品线积极布局行业及车载调节市场，通过更先进的工艺和更丰富的功能提升产品竞争力1)公司车标Flash产品已被国内外多家知名汽车企业批量采用，可为车载驾驶辅助系统，车载通信系统，车载信息娱乐系统，电池管理系统，DVR，智能客舱驾驶，T—BOX等应用提供大容量，高可靠，性能优异的产品和解决方案公司GD25产品完全符合AEC—Q100车辆法规认证，GD55的2G大容量产品也通过了该认证公司容量为2Mb~2Gb的SPI NOR Flash汽车级产品已全线铺开，为市场提供全部国产汽车级闪存产品公司38nm SLC NAND Flash车规产品已经上市，与车规旋量Flash配套，为进入车规市场提供更多机会2)公司不断完善MCU市场生态布局在工业领域，公司拥有量产的电机驱动芯片，可用于电动工具，机器人，工业自动化三相电机等在汽车领域，除了汽车后市场的现有应用，公司的MCU产品正在稳步进入汽车法规市场，并积极拓展其在汽车领域的应用目前公司正在积极推进40nm车规MCU产品的量产，已有客户流片测试，该产品将主要面向通用车身市场在无线领域，同时公司推出WiFi MCU，实现连接物联网云DRAM方向，公司17nm DDR3产品正在按计划积极研发在利基市场，公司的DRAM产品在工艺上保持劣势优势，有利于降低产品成本公司与长信存储的紧密合作关系为公司DRAM产品提供了稳定的产能保障盈利预测，估值和评级:公司保持国内小众存储领域的领先地位，MCU产品需求旺盛，业务增长迅速同时，积极布局工业和车规市场，产品竞争力得到提升因此，我们将公司2022年和2023年的净利润分别上调至31.08亿元(+14%)和40.14亿元(+8%)，高于原预测的27.36亿元和40.14亿元预计我公司2022—2024年营业收入分别为122.37/161.35/203.87亿元，归母净利润分别为31.08/40.14/49.76亿元，当前对应PE市值为27/21/17倍，维持买入评级风险:MCU市场景气度下降，新工艺研发进度不如预期