爱旭股份600732：多因素致盈利能力承压大尺寸ABC电池产能稳步推进

事件:公司发布2021年年报，2021年实现营业收入154.71亿元，同比增长60.09%，实现净利润—1.26亿元，同比下降115.59%同时，公司发布了2022年第一季度报告2022Q1实现营业收入78.27亿元，同比增长160.25%，归母净利润2.27亿元，环比扭亏，同比增长125.81%出货规模持续增加，原材料价格，物流，限电等诸多因素影响公司盈利2021年，公司实现单晶PERC电池出货量18.85GW，同比增长43.19%，保持全球电池出货量第二但由于原材料价格高企，全球物流受疫情影响，临时限电等因素，公司盈利能力出现较大程度下滑，电池单体毛利率同比下降9.07 pct至5.43%2022年第一季度，公司投资广东高静太阳能科技有限公司，其大量优质硅片供应有效保障了公司生产的稳定运行整体毛利率环比上升1.59 pct至7.44%，成功扭亏，实现净利润2.27亿元规模化产能规模稳步提升，新一代N型电池产品布局公司继续布局大尺寸电池产能2021年底电池容量达到36GW，2021Q4大尺寸电池出货量占比超过70%2022年，公司一方面将166mm产能升级至182mm，另一方面积极推进珠海6.5GW新产能建设预计2022年底公司总产能将达到45GW，其中95%以上可生产大尺寸电池另一方面，公司积极推进新型电池技术产业化，2021年R&D费用增长70.93%至6.5亿元2021年6月，新开发的ABC电池上市，预计平均量产转化效率将达到25.5%左右珠海6.5GW ABC电池量产项目预计2022Q3投产，有望为公司带来超额利润维持买入评级:公司盈利能力正在逐步恢复，未来新布局技术有望进一步提升我们下调/上调了22/23年的业绩，并推出了24年的业绩预测预计公司22—24年归母净利润分别为13.82/20.19/27.55亿元，对应的EPS为0.0%从18年开始，公司太阳能电池出货量一直位居行业前两位大尺寸，新技术产品的提前布局，也将保证公司在产业链降价背景下，能够获得超额收益，维持买入评级风险:全球光伏装机，产能扩张和产品销售不及预期，光伏产业链价格战激烈，技术迭代速度超预期，专业化公司技术优势逐渐削弱