牧原股份002714：稳健经营穿越周期养殖龙头前景向好

业绩总结:2021年公司实现营业收入788.9亿元，同比增长40.2%，归母净利润69亿元，同比下降74.9%，扣非后归母净利润67.9亿元，同比下降75.2%，Q1 2002年实现营业收入182.8亿元，同比下降9.3%，归属于母公司净利润—51.8亿元，同比下降174.4%点评:公司21年业绩下滑主要受生猪价格影响21年，公司屠宰生猪4026万头，同比增长122.3%，实现销售收入750亿元整体平均收入1863元，20年平均收入3040元20年生猪养殖毛利率17.5%，同比下降44.6%万得数据显示，2021年Q1生猪价格处于高位，在36—25元/斤左右波动22，Q1生猪价格处于低位，在12—16元/公斤之间波动养殖企业普遍亏损22年一季度，公司销售生猪1381.7万头，亏损51.8亿元，平均亏损约375元未来公司有养殖成本优势公司根据周期调整生产节奏，稳中求进，牢牢把握成本优势，科学养殖2021年生猪销售4026.3万头，其中商品猪3688.7万头，仔猪309.5万头，种猪28.1万头截至2021年12月底，能繁母猪283.1万头，全年实现销售收入750.9亿元，同比增长36.4%该公司预计在2022年屠宰5000头猪公司采用自繁自养的模式，重资产投入建设后可以实现快速扩张，没有订单外包等中间环节，避免了优质养殖户或专业育肥场数量带来的扩张天花板，实现了涵盖科研，饲料加工，生猪养殖，种猪繁育，商品猪养殖，生猪屠宰的完整产业链针对牧源的饲料和人工两大成本，构成了挖矿的竞争力:饲料由公司自主生产，养殖能力主要分布在粮食主产区，可以就近收获原粮，供应稳定可控，采购成本降低，在人员管理方面，公司制定了明确的标准化制度，员工工资与田间生产挂钩，养殖成本低于行业内其他企业今后将利用优势，继续扩大生产另一方面，牧源非常重视养殖效率，拥有智能化现代化猪舍的优势，完善养殖体系，保证猪的成活率对猪舍环境无人智能控制，猪健康自动识别预警，福利养殖设施设备，猪场生物安全与工程防疫等关键技术进行攻关目前生猪价格仍处于低位，产能持续减少，未来盈利将有所修复，行业形势有望好转截至2022年1月，农业农村部数据显示，能繁母猪4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%，产能进一步缩减但在去产能的过程中，进行了结构调整，能繁母猪PSY等指标逐步提高截至3月22日，全国能繁母猪4185万头，环比下降2%产能缩减持续，当前生猪价格公司产能布局仍在有序进行2021年8月成功发行95.5亿元可转债，其中51亿元将投入生猪产能扩张相关项目建设此外，公司从养殖向下游屠宰业务延伸，作为大型养殖企业，在当地及附近发展生猪屠宰加工业务，可转债募集资金19亿元将投入屠宰项目，预计每年增加生猪屠宰能力1300万头2011年10月，公布非公开发行预案，拟募集资金60亿元，用于补充流动资金，优化财务结构，壮大公司实力，满足发展需要预测和投资建议预计2022—2024年EPS分别为1.83元，5.49元，7.94元，对应的动态PE分别为29/10/7倍，维持持有评级风险:产能扩张不及预期，产品销售不如预期，水产养殖中突发疫情等