金融数据或许并没有那么弱——2022年7月金融数据点评

财务数据可能没那么弱—2022年7月财务数据回顾—20220815

1.波动性是2022年金融数据的核心特征。

回顾2022年1月至今的财务数据，发现2022年1月，3月，5月，6月明显高于往年同期，4月，7月明显低于往年同期2022年的财务数据波动很大由于2022年金融数据波动较大，我们认为只关注单月数据，放大单月数据的意义是不合适的更值得关注的是金融数据的走势

我们对数据进行3个月的滚动求和处理，看最近三个月的财务数据，减少数据的波动，关注数据的变化趋势通过数据处理的结果可以发现，即使7月份金融数据明显回落，但5—7月三个月的总值仍然远高于往年同期

2.在复苏的过程中，财务数据一个月下跌的情况并不少见。

2020年7月新增信贷明显下降，且低于2018年和2019年但是，显然，2020年的经济上升趋势并没有在7月份结束，2020年这一季度的GDP呈上升趋势

2019年2月，社会融资存量同比掉头向下，下降0.2%当时市场对经济也有一些谨慎的预期，但结果是2019年3月经济数据全面大幅上行

3.2021—2022年的另一个特点是政府融资与实体数据的背离。

2021年下半年和2022年二季度，国债和地方债的净发行量远高于过去与此同时，我们确实看到基础设施投资增速明显加快可是，到目前为止，我们不仅没有看到货物量的增加，甚至远远低于往年

根据基建投资的统计规律，只要拨付了资金，批准了项目，就纳入基建投资，但根据GDP的统计规则，只有体力劳动量才能计入GDP由于第二季度政府的努力恰逢上海疫情，随后是7—8月的异常高温，这导致政府融资和基建增速基本持平，但与GDP偏离较大所以，三季度政府的工作重点真的不是出台增量政策，而是让2021年下半年到2022年上半年远高于往年的政府融资，实际上成为三季度甚至四季度的GDP从这个意义上说，即使三季度政府融资同比走弱，也不意味着经济下行，第三季度要关注前期政府融资能否有效形成实物工作量

4，8月份以后的政府融资也不是没有后继者。

地方债:7月政治局会议提出支持地方政府充分利用专项债务限额。大概率是指往年1.3万亿左右的地方债务未偿还额，可能是四季度政府融资增量，

风险:政策变化不及预期，疫情反复。