研发费率不足1%网红面膜敷尔佳IPO底气在哪

由当红女明星赵露思代言，头上顶着医美面膜的标签，哈尔滨富尔嘉科技股份有限公司创业板IPO已经到了过会门槛，将于9月8日进行考核值得注意的是，2021年2月，富尔嘉通过换股方式向关联方收购哈尔滨北兴药业有限公司100%股权，标的评估值增长超过162倍但这一高溢价收购也让富尔嘉形成了约5.66亿元的商誉公司高溢价收购的合理性和商誉减值风险的存在受到了监管部门的质疑此外，该公司的R&D实力一直受到市场批评2019年至2021年，公司R&D费用率分别为0.04%，0.09%和0.32%，均低于1%，到2021年底，该公司只有6名R&D人员

5.66亿元商誉暂缓。

2021年，富尔嘉向关联方哈尔滨三联药业有限公司收购北兴药业100%股权这次重组使富尔嘉形成了超过5亿元的商誉

根据消息显示，2021年2月，哈三联以其持有的北兴药业100%股权的评估价向妇儿家有限公司增资，即妇儿家有限公司通过换股方式收购北兴药业100%股权。

值得注意的是，哈三连和富尔嘉的关系非常密切2018年至2020年，富尔嘉对哈尔滨三联的采购金额占当期总采购金额的比例分别为99.69%，95.3%和96.93%

资料显示，北兴药业原为哈三联的全资子公司，专门从事化妆品和医疗器械的生产和销售哈三联元与妇儿家有限公司进行业务合作，其中哈三联负责产品独家生产，妇儿家有限公司负责产品独家销售，推广及品牌运营维护等它们是同一产业链上的上下游关系，具有很高的相关性

妇儿佳表示，通过换股收购北兴药业新的化妆品和医疗器械生产业务，完成产业链的垂直整合，进而建立公司R&D，生产和销售环节的优势，提升企业综合竞争力。

但是，此次收购的溢价率较高招股书显示，北兴药业在基准日的净资产账面价值为348.5万元，股东权益总额为5.7亿元，交易对价确定为5.7亿元，商誉确认为5.66亿元此外，北兴药业成立于2020年11月，从成立到被收购用了很短的时间

在询价阶段，富尔嘉的上述情况主要被深交所询价要求深交所公司说明高溢价收购成立时间短，资产规模小的北兴药业的合理性，认定北兴药业2021年商誉不存在减值迹象的依据是否充分

R&D费用率低于1%

在富尔嘉IPO期间，公司较弱的R&D能力一直受到市场质疑。

招股书显示，芙儿佳是一家从事专业护肤品研发，生产和销售的公司，以敷料，贴片，膜类产品为主，并推出水，精华，乳液，喷雾，冻干粉等多种产品。

2019—2021年，富尔嘉的R&D费用率整体处于较低水平招股书显示，报告期内，富尔嘉的R&D费用分别约为60.39万元，147.97万元，524.29万元，R&D费用率分别为0.04%，0.09%，0.32%

富尔嘉的R&D费用率远远落后于同行业的相关公司数据显示，2019年至2021年，同行业相关公司R&D费用率分别为3.71%，3.94%，4.87%

IP中国首席经济学家白文熙表示，强调营销重于R&D是业界普遍的诟病，而妇儿佳的R&D费用率与同行业相关公司相比也处于较低水平，这也反映出其实医美面膜这类产品本身的技术含量并不高，也缺乏根本性的技术创新。

芙尔佳解释称，公司R&D费用率较低，主要是报告期内公司R&D活动多为非特殊化妆品研发，现有产品升级，性能测试等常规R&D活动，研发支出较少，同行业可比公司的R&D活动涉及R&D/原料提取，工艺开发和临床研究项目等，而R&D费用相对较高富尔嘉表示，伴随着公司三类医疗器械研究项目的推进和募投项目的投入，预计公司R&D费用将会增加

此外，富尔嘉的R&D人员相对较少招股书显示，2019年至2021年，R&D人员在富尔嘉的平均人数分别为3人，4人和4人截至2021年底，公司共有6名R&D员工