中泰宏观：电荒不会重演，风险已渐消散，哪些行业受限，拖累多少生产？

8月以来，南方多地开始有序用电特别是年中以来，川渝宣布扩大工业给民供电，工业企业全面停工一周左右那么，停产对工业生产的拖累有多大呢会给产业链和供应链带来什么影响这份报告对此进行了分析

概述

高温席卷全国，工业限电再现受副热带高压和伊朗高压影响，今年中国经历了自1961年以来最严重的热浪一方面，在极端高温天气下，7月份城乡居民生活用电量同比增速创历史新高，而工业用电量同比增速则由负转正具体来说，长江流域尤其是西南地区的居民用电需求特别高另一方面，今年中国南方的降雨量也明显低于历史同期，尤其是位于长江中上游的四川和重庆，降雨量比历史平均水平低80%以上在干旱天气影响下，四川各流域出现罕见的汛期抗旱现象此外，在水电骤降的情况下，保持外送会加大电力缺口南方多地启动有序用电，川渝措施不断升级

缺电不会重演，风险已经逐渐消散去年的电荒主要有两个原因一是能源消费的双重管制导致全国很多地方主动限电减产，其次，在煤炭供应紧张的背景下，煤炭价格飙升，影响火电发电意愿，导致电力短缺今年完全不同一方面，今年的用电量增长有居民的突出贡献第二产业和第三产业对用电量增长的贡献率均比去年下降，城乡居民用电量的贡献率与第二产业基本相当另一方面，今年煤炭产量增长较快，动力煤库存在保供应，稳价格下处于高位目前全国动力煤库存达到1.7亿吨，可以用23天左右此外，今年停电的持续时间和波及范围远不如去年去年，两轮电荒席卷全国，波及20多个省市，持续近5个月截至目前，本次限电影响时间集中在夏季，范围主要在川渝地区，具有明显的季节性和区域性特征伴随着降雨的增加和高温天气的逐渐解除，阶段性的电力短缺将会得到改善，这与去年9月份能源消费双控和电煤供应不足导致的电力供需失衡有很大不同

哪些行业被限制，拖累了多少产量7月以来，共有34家上市公司宣布限电停产首先，从区域分布来看，四川省数量最多，占绝大多数，从行业分布来看，原材料和加工装配制造业受到的影响大于其他行业，其中基础化工，电子，有色金属，通信设备和通用设备占比最高其次，根据四川省的投入产出表，食品烟草，化工产品，计算机电子，电力，热力，交通运输设备等行业的工业增加值位居全省前列，产量较高的行业受影响会更大从各行业用电量占比来看，金属冶炼行业占比居首，化工，电力，火电也属于省内高耗能行业，与受影响关停上市公司的行业分布一致，也就是说要选择限电或关停的范围或效率优先，高耗能行业更受限制再次，四川省化工，高端制造等产品产量在全国占比较高，电力供应受限或通过产业链上下游影响其他省份工业生产最后，西南地区产量下降对全国工业的影响已经初步显现根据工作时间的粗略估计，在停工的影响下，四川和重庆当月的工业增加值将分别下降20%和27%左右考虑到川渝工业增加值占全国的比重，川渝限电停产将拖累全国工业增加值约1.4%

高温席卷全国，工业限电再现。

此轮区域高温综合实力达到60年来最强受副热带高压和伊朗高压影响，今年中国经历了61年来最严重的热浪根据国家气候中心监测的评估，6月中旬以来中国区域高温事件的综合强度达到了1961年有完整气象观测记录以来的最高水平一方面，40℃以上气象站覆盖范围为历史最大根据中国近30天最高气温事实图，长江流域各省最高气温普遍超过40度，整个中东部地区最高气温都在37度以上另一方面，全国平均高温日数为12天，比常年偏多5.1天此外，全国大部分地区气温比历史同期平均水平偏高2度以上，四川，重庆局地偏高6度以上

极端高温带动居民用电需求激增在极端高温天气影响下，7月份城乡居民生活用电量同比增速攀升至26.8%，创下历史新高相反，工业用电量下降了0.1%具体来看，长江流域特别是西南地区居民用电需求大幅增加据《四川观察报》报道，四川省电力最高需求负荷已跃升至6500万千瓦，同比增长25%在成都，高峰时期的空调负荷已经占到全市用电负荷的近50%

干旱天气对水力发电有影响除了异常的高温天气，今年中国南方的降雨量明显低于历史同期水平，尤其是位于长江中上游的四川和重庆，降雨量低于历史平均水平80%以上在干旱天气影响下，四川各流域出现罕见的汛期抗旱现象重庆近70条河流断流，20多个水库干涸国家电网四川省电力公司数据显示，四川省水电日发电量从9亿千瓦时锐减至4亿千瓦时，降幅超过50%，每天持续下降2%但西南地区高度依赖水电，水电发电量占四川省发电量的80%以上水电短缺导致电力供需进一步失衡

水电暴跌时，保持外送，加大电力缺口以四川省为例，该省是西电东送的重要外送终端，供应华东，西北，华北，华中和重庆，年外送电量超过1300亿千瓦时，居全国首位四川出力占全省发电量季节性明显每年6—10月雨季，输出功率占40%以上不考虑外送，四川自身发电量充足比如今年7月发电量552亿千瓦时按照目前公布的最大电力负荷6500万千瓦计算，当月用电量为468亿千瓦时，低于当月发电量可是，水电并不是四川的消费重点根据国家西电东送战略，向家坝，溪洛渡，金平等大型梯级水电站的开发和用电均由国家统筹安排其电力在全国范围内分配，省内外分配比例固定从7月份的数据来看，虽然川外送电占比较6月份并未大幅上升，但仍创下近5年来的新高在水电骤降的背景下，保持外送将加剧四川电力短缺

南方多地启动有序用电，川渝措施不断升级由于极端温度和干旱，南方许多地方从8月初开始有序用电，倡导夏季空调温度不得低于26℃，工业企业特别是高耗能企业主动避开用电高峰，降低三楼以下电梯利用率为保障西电东送，重庆缺电最严重，有序用电措施不断升级直到8月中旬，行业停产一周左右，随后四川省无缝衔接，于8月21日零时启动省级应急能源供应保障一级应急响应

总的来说，西南地区的缺电主要是由极端天气造成的高温干旱天气带来电力需求激增，水电供应减少，造成短期电力短缺

缺电不会重演，风险已经逐渐消散。

去年能源消费的双重管制，让全国很多地方主动限电减产去年二季度，国家发改委发布各地区能耗目标完成情况，仍有八九个省份处于一级预警范围所以很多地方主动限电减产为目标比如，云南省去年9月发文，要求钢铁，水泥，黄磷，绿铝，工业硅，煤炭，电力等行业错峰生产或减产8月份，云南省重点用电行业月均开工率为56.4%，同比下降14.3个百分点水泥，电解铝，工业硅，黄磷行业开工率同比降幅超过平均水平

煤炭供应紧张和价格飙升影响了火力发电的意愿，导致电力短缺去年由于产煤大省内蒙古产量下降，全国煤炭供应不足，使得在发电更多依赖火电的情况下，煤炭供需紧张，煤炭价格飙升2021年9月底，秦皇岛动力煤市场价格上涨至1500元/吨以上，金融危机以来动力煤最高价格一直在1000元/吨左右跟不上电价的大幅上涨，导致发电企业利润锐减，沿海八省电厂煤炭库存锐减，甚至出现东北居民限电的情况

今年用电量增加，居民贡献突出从今年用电量来看，前7个月，城乡居民用电量对用电量增长的贡献率从去年的10%跃升至39%，而第二，第三产业用电量对用电量增长的贡献率较去年有不同程度的下降目前，城乡居民用电贡献率与第二产业基本相当如前所述，这主要是由于历史罕见的大范围高温天气，特别是在四川和重庆

今年煤炭产量快速增长，在保供应，稳价格的政策下，动力煤库存处于高位吸取了去年电力短缺的教训，今年以来，政策不断强调能源的安全供应国务院要求落实地方煤炭生产责任，调整核电增煤政策，加快煤炭先进产能释放，确保煤炭供应和价格今年前7个月，中国原煤产量增长率为11.5%，为2010年以来的最高水平最近几天，国家能源局表示，目前全国动力煤库存总体充足，达到历史最高水平1.7亿吨以上，可维持23天左右

今年的停电持续时间远不如去年从影响范围和持续时间来看，2021年，两轮电荒席卷全国，波及20多个省市，持续时间近5个月在第一轮中，一些南方省份的工业企业，如云南和广东，从5月份开始大面积限产第二轮于9月开始在能源消费双控政策的指导下，全国大量省市限制了高耗能行业的用电直到去年10月底，电力短缺的情况才逐渐得到缓解截至目前，本次限电影响时间集中在夏季，范围主要在川渝地区，具有明显的季节性和区域性特征

伴随着高温和降水，电力短缺的情况将得到改善最近几天，四川等地的高温天气开始逐渐缓解，8月26日以来，四川盆地，江南地区高温范围有所缩小，强度也将较前期有所减弱同时，从现在到9月初，四川盆地，重庆，陕西南部等大部分地区将出现25毫米以上的降水伴随着降雨的增加和高温天气的逐渐解除，阶段性的电力短缺将会得到改善，这与去年9月份能源消费双控和电煤供应不足导致的电力供需失衡有很大不同

哪些行业被限制，拖累了多少产量。

化学和电子元件上市公司产量有限据不完全统计，7月以来，共有34家a股上市公司发布限电停产公告从地区分布来看，四川省数量最多，占绝大多数，重庆仅次于四川，其他省份上市公司公告大多受位于川渝两地的子公司限制从行业分布来看，原材料和加工组装制造业受影响较其他行业更大，其中基础化工，电子，有色，计算机通信和通用设备行业的公司占比最高

高产出，高能耗的行业受影响更大根据四川省投入产出表，食品，烟草，化工产品，计算机电子，电力，热力，交通运输设备工业增加值居全省前列，分别占18.4%，11%，8.9%，7.9%，7.6%这些产量较高的行业受影响会更明显从各行业用电量占比来看，金属冶炼行业约占26%，位居第一化工，电力，火电也属于省内高耗能行业，用电量占比在15%以上，与受影响关停的上市公司行业分布一致，也就是说限电关停范围或以效率为先，高耗能行业限制较多

而化工和高端制造的部分产品在全国占比较高，断电或通过产业链发生溢出效应从川渝主要工业产品产量在全国的比重来看，微型计算机，天然气，水电，手机，原盐，化工产品等工业产品占比较高四川制造业中的非金属矿产，金属冶炼及加工，通信，计算机及电子设备，化工等行业从省外流出占比高，用电量相对较低，因此限电或通过产业链上下游影响其他省份的工业生产例如，最近SAIC和特斯拉向上海市经信委报告称，主要的汽车零部件供应商无法生产足够的产品后者致函四川省经信办，要求四川在条件允许的情况下，支持汽车行业重点企业的电力保障

EPMI生产指数创同期新低虽然此次限电的区域特征明显，但四川是重要的制造业地区，很多光伏，半导体龙头企业在该省都有生产项目西南地区减产对全国工业的影响已经初步显现8月，EPMI生产指数降至46.6%，为2017年以来同期最低同时为年内第二低，仅好于今年4月水平，反映7家战略性新兴工业企业生产活动明显减弱

预计将拖累工业增加值1.4个百分点目前，按照四川，重庆对当地工业企业给民以电的要求，四川，重庆8月份工业停工时长分别为6天和8天据粗略估计，受停产影响，四川和重庆当月工业增加值将分别下降20%和27%左右2021年，四川和重庆的工业增加值分别占全国的4.2%和2.1%综合来看，川渝限电拖累当月全国工业增加值下降约1.4个百分点

风险:政策变化，经济复苏不及预期，衡量偏差风险。