华友钴业：177亿元定增再扩产能，净利润现金含量下滑需注意

最近几天，华友钴业提出定增预案，拟向控股股东华友控股及不超过34名其他特定对象募集资金177亿元，主要用于镍钴和锂盐产能扩张。

从2020年到2022年上半年，华友钴业已完成两次定增和一次可转债发行，募集资金总额超过140亿元如果此次增持能够顺利完成，公司近几年将通过资本市场融资300多亿元

巨额再融资推动华友钴业在海外获得项目资源，叠加新能源产业链需求井喷和资源价格上涨华友钴的业绩在过去两年中增长迅速2019年9月，公司总市值不足300亿元，2021年下半年一度突破1600亿元目前尽管有回撤，仍高达1400亿元

可是，自2021年以来，公司净利润的现金含量明显下降在行业景气时期，增发数量巨大，相关风险不容忽视

持有多个海外资源开发项目，产品市场价格上涨提振利润。

华友钴业是中国锂电池正极材料和三元前驱体产品的主要供应商之一，产销规模居行业前列终端应用市场主要是电动汽车，储能系统电池，消费电子等

目前，华友钴业在刚果，印尼，澳洲等地拥有海外资源开发项目2017年，公司认购了澳大利亚上市公司AVZ的股份，以开发锂资源2018年，公司在印尼开发镍钴资源2021年，公司先后完成了印尼华月湿法整体机械项目和非洲米卡斯湿法三期扩建项目此外，位于Rukuni的3万吨电积铜项目竣工，并收购了位于津巴布韦的远景锂矿项目

积极的业务扩展叠加了行业的高度繁荣华友钴业主要产品三元前驱体和四氧化三钴市场价格上涨明显，业绩增长较快2020年至2021年，公司销售毛利率分别为15.66%和20.35%，同比均增长4个百分点以上，净利润相应上升

从2020年到2021年，华友钴业完成了两次连续增资，共筹资67.55亿元2022年2月，公司完成发行76亿元可转债，用于投资资源开发项目

图2:截至2022年一季度末，华友钴业大型募投项目

伴随着产能的不断提高，华友钴的产销量也在逐年增加2021年，公司三元产品产销量分别为6.54万吨和5.91万吨，同比增长88.44%和77.41%公司产品下游市场需求较为旺盛，可以在一定程度上应对公司大幅增加的产量

此次，华友钴业提出177亿元的定增方案，其中122亿元拟用于印尼华山镍钴公司年产12万吨镍金属的镍钴氢氧化物湿法项目公司利用行业相对繁荣的市场机遇，积极扩大业务和产能规模

实际控制人持续或间接参与本次定增。

2021年，伴随着华友钴业锂电池行业站上火热的轨道，加上公司多次融资，扩张势头强劲，诸多利好因素推动其股价上涨。

2021年，在华友钴业股价上涨之际，公司实际控制人陈雪华先后通过定增和协议转让方式增持公司股份214.29万股和8247.75万股，定增和转让价格分别为84元/股和88.92元/股其中，定增股份限售期为2022年8月

此前，陈雪华只是通过其控制的华友控股公司间接参与该公司定增及协议转让完成后，陈雪华直接持有公司6.98%的股份，其一致行动人合计持有公司23.49%的股份

图3:2021年至今华友钴业高管持股变化。

此外，根据2021年利润分配预案，截至2022年6月底，陈雪华及多名公司高管完成转股后，合计持有公司股份2572.07万股。

公司定增计划的发行对象包括华友控股，实际控制人陈雪华将继续通过定增方式增持公司股份。

净利润的现金含量从2021年开始下降。

2021年至2022年，华友钴业完成定增及可转债发行后，共使用超34亿元募集资金补充当期观察2018年至2022年一季度的现金流量表，公司获得贷款收到的现金每期在100亿元以上公司为什么缺钱

2021年和2022年第一季度，华友钴业净利润现金含量较往年大幅下降2021年，公司净利润40.24亿元，同比增长2倍多，但经营活动产生的现金流量净额却下降为负值从财务数据来看，报告期内，公司存货和经营性应收账款大幅增长

图4:华友钴业经营活动的净利润和净现金流量

2021年，华友钴业存货和应收账款期末余额分别为90.87亿元和46.53亿元，同比分别增长1.22倍和2.79倍，均远高于当期公司营收66.69%的同比增幅公司的经营性现金流可能被存货和应收账款占用